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上一篇:投资到了最后就是做减法

投资的内涵究竟有多丰富?你根本想象不到

什么是投资机会?投资机会就是潜在收益大于潜在损失的情况。

 

我有一个兄弟在读金融硕士。有段时间,我们聊天的时候,他给我推荐了巴菲特、芒格和索罗斯。

他在给我推荐这三个人的时候没有说明白他们为什么厉害。我知道巴菲特是股神,但是我印象中他就是一个炒股票很厉害的人。芒格,我根本不知道。索罗斯厉害之处,这位兄弟讲了一点,打动了我。他说索罗斯是个哲学家。他特别推崇波普尔的著作和思想。而波普尔是我知道的,是科学哲学家。所以在这三个人之中,我对索罗斯的印象最深。

而我当时的思维不够敏锐。一通追问下来,我没有把握住,这三个人为什么值得金融专业的研究生给予足够的重视,甚至是必须研究的对象。

很久之后,我才开始读巴菲特、芒格和索罗斯的传记和著作。阅读的时候,相见恨晚。读过之后,懊悔没有早些研究这些人和相关的书籍。以至于我写了一系列相关文章,甚至有段时间,言必称巴菲特和芒格。

有一天,我和哥们又见面了。那时,他已经上过一门投资课。老师要求每个学生必须做期货。所以他也在做期货交易。虽然对这位任课老师不了解,但我已经判断出,这位老师很厉害。因为,投资的学问只有在投资的实战中才能深入。而磨砺人的思维,也只有在实战中才能得到最好的磨砺。

于是,我跟这位兄弟继续讨论投资。

我问,“你知道投资的定义吗?”

他说,“不知道。”

我感到惊讶,“你不知道投资的概念,却在做投资?”

他无语。

其实投资是人生中最基本的活动。除了吃喝拉撒睡、学习等等之外,投资是人生的必须。除了在金钱获益方面的投资之外,还包括在知识上的投资,在感情上的投资。总之,我们是用我们的时间、资金花在一个事物上,以便产生更大的价值。股票、房子、金银,这些是最普遍的投资形式。

那么究竟什么是投资?却是一个在很长很长一段时间里,没有人能说明白的事情。尤其是,投资和投机,近乎无法分得清楚。直到巴菲特的老师格雷厄姆的著作《证券分析》(普及版本名为《聪明的投资者》)出版,才有了精确的认识。

格雷厄姆说,“投资是经过分析,可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机”。

后来,我又看了《巴菲特之道》,又有新的启发。实际上应该有一门学问叫做《人生投资学》。投资是人生的核心课题,深刻的影响着一个人的各个方面命运。但是对于投资相关的最基本的概念,绝大多数人都是模糊的。包括我在内。《人生投资学》,不限于金钱方面的投资。包括技能、人际关系等等,各个方面的投资。

例如什么是投资?什么是分析?什么是安全边际?什么是能力圈?等等。如果没有明确的概念,那么深入的思维是难以展开的,持续精进将会无比困难,甚至不可能。有了这些基本概念,和实际的操作经验。才有可能不断形成‘巴菲特投资方法12准则’这样的东西。当然这样的投资准则可以不断迭代,形成版本1,2,3等等。”

在《巴菲特之道》中,我看到了巴菲特对大量概念的定义。例如什么是伟大的企业?什么是特许经营权企业的产品和服务?总之,“定义”这两个字,在这本书中反复出现。

人类的一切学问都是建立在提问和定义的基础之上的。没有问题,思维没有方向。没有定义,思维难以清晰,难以进化。任何一门学问的肇始,或者产生革命性的发展。必然是问到了新的问题,或者诞生了新的概念,(当然这个过程伴随着发现新现象,伴随着各种实践)。对于个人来说也是如此。所以无论证券,股票还是期货,无论是什么投资对象。只要相应的投资行为是有规律可循的,不是绝对无规的投资。那么它必然也会遵循上述原则。

过了很长一段时间,当我再问自己“投资是什么”的时候,我还是不能确定我确实记住了这个定义。

然后我进行一次思维加工。我是这样做的。我把投资的定义分成的三个要素。

第一个要素是“经过分析”,分析是理性行为。

第二个要素是“承诺本金安全”,不能保障本金安全的行为是可怕的。

第三个要素是“提供满意回报”,投资的目的就是获得满意回报,否则,行动不值得。

做了这样的思维加工之后,我确认我已经记住了。

再次跟这位兄弟见面的时候。我说,“我打赌,你仍然不记得投资的定义。”他用力的想了半天,发现,确实没记住。

但他说,“我感觉格雷厄姆的定义很平常。而且似乎不太合理。”

我说,“请问他的定义为什么不合理?

他答不上来。

我问,“假设格雷厄姆的投资定义不合理,或者不是最好的。那么你说一个更好的定义。”

他说,“...期货...订价...活动....

我说,“你这个定义肯定不如格雷厄姆。因为格雷厄姆的定义适合一切投资活动。比如知识投资,感情投资,等等。而你的定义已经限定在了经济方面的投资,而且限定在了经济方面的期货投资了。仅凭这一条,格雷厄姆的投资定义就比你的高明。”

然后他沉默了,若有所思,然后连称有道理。

格雷厄姆的定义不是可以轻易推翻的。要知道格雷厄姆是什么人。他是一个学者。仅仅是语言就掌握了好几门。他擅长数学,擅长金融。在哥伦比亚大学。他可以随便选择给语言系、数学系和金融系上课。更重要的是他是实战家。而且是经历过两次财务危机的实战家。第一次是年少时,家庭财务破产。第二次,他已经在华尔街赚了大钱,却因为经济危机濒临破产。这两次惨痛的教训给这位学者和实战家造成的冲击是难以想象的。是教训加上学者的思维才让他锤炼出这样一个概念。这不是轻易能够推翻的。更别提巴菲特等等投资大家对他的崇拜了。

我们可以,而且必须不迷信任何人的说法。但是如果我们对一个东西表示不赞同的时候,需要三个必要条件,否则就是轻率的。

第一,我们得知道我们不赞同的东西究竟是什么。如果我们甚至不能准确的说出格雷厄姆的原始定义,就对其表示不赞同。那么这种不赞同已经变得毫无力量了。这样的例子比比皆是。

第二,我们能够明确的说出不赞同的理由。仅凭感觉是不够的。因为,感觉常常是迷惑人的,是歪曲的。

第三,我们能够提出更好的定义。如果这三点做不到,那么只能说明人家比我们高明。我们首先要把人家的东西学过来。

定义是携带信息的。这些信息,才能告诉你方向,和可以利用的所有条件。如果概念清晰,你甚至可以用不同的方法解决一道题目。相反,就是大脑一片空白,或者混乱不堪,甚至被折磨的死去活来。

现实生活中也是如此。

想想吧,多少人以为自己在投资实际上却在投机?

想一想,有多少人身边有无数投资机会,自己却视而不见?

最后我们看看格雷厄姆关于投资的定义究竟有什么妙处呢?让我们回到他原本的说法,一字不差的说法。

“投资是经过分析,可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”

这个定义里包含了投资的三个本质。

一、投资是经过理性分析的行为。

二、投资的下限是承诺本金安全,也就是保命。

三、第三,投资的目的是提供满意回报。这三点中的每一点都至关重要。

想想看,如果一个人说他在做一个投资,却没有做理性的分析。你会不会觉得他很荒唐。当然荒唐。对于这样的人我不敢让他帮我理财。对于这样的下属,我要敲打他。对于这样的上司,我会离开他。如果没有做理性分析,他何以保证本金安全并且还能承诺有满意汇报呢?当然保证不了,也承诺不了。所以没有第一点,就不可能有第二点和第三点。第二点不用想了,亏本的买卖谁都不愿意干。所以不能承诺本金安全,肯定是投机。再看第三点,提供满意回报。如果不能提供满意回报,肯定也不是投资。把钱拿出去跑一圈,赚的还不如存在银行赚得多,谁也不肯的。

这些都是基于常识,基于逆向思维,得出的结论。如果从严格的逻辑上来说,这三点中的每一点都是投资的必要且不充分条件。也就是说,不满足其中的任何一条,就必然是投机。如果是投资就必须同时满足所有的这三条。所以投资,绝不是一件简单的事情。如此看来,许多人炒股跳楼是必然的。投资发财,哪里是件容易的事儿?

格雷厄姆投资的定义更妙的地方在于,它是有下文的。因为从这个定义中,你马上可以问。什么叫经过分析?怎样才能保证本金安全?如何才能获得满意的回报?什么叫满意回报?

比如什么是经过分析?格雷厄姆说,经过分析就是“基于已有的原则和正常的逻辑,仔细研究可以获得的事实,得出结论”。他将分析分为三步。第一步,描述,搜集多方信息并以合理的方式呈现。第二步,批判,检验这些信息可以代表什么事实;第三步,作出判断,事情值不值得做。

这是一个非常恐怖的定义。因为根据这个定义,绝大部分人以为自己在分析,实际上根本不是。他们的决策都是拍脑袋的。

就拿第一步描述来说。巴菲特每天读500页的资料,是在搜集多方面的信息并呈现。孙正义在拿到第一桶金回到日本之后接近两年的时间什么都没干,而是阅读了大约4000本书。这是搜集信息。他做这些就是为了做一个判断,究竟应该踏入哪个行业,选择怎样的入手点。

所以,巴菲特和芒格不是整天忙来忙去的瞎忙,不是每天都在交易,都在买卖。相反,他们很少出手。但只要出手的时候,一击必中。那是因为,他们懂得什么叫分析,并且经过了长期的思维训练。他们的决策有充分的依据支持。

如何承诺本金安全?首先要知道承诺本金安全这件儿的重要性。承诺本金安全意味着保命。做到这一点,才是可持续的,否则免谈。基于惨痛的教训,基于这一点的极端重要性,格雷厄姆终生持有两项投资原则,后来被巴菲特发扬光大:第一,不要亏损;第二,不要忘记第一条。巴菲特是如何承诺本金安全的呢?

方法很多。重要的原则是:“我从不试图跨越7英尺的栅栏,而是选择1英尺的迈过去”。在投资这件事儿上,逞英雄是没有意义的。那不是挑战世界纪录,输了就输了。只要赢一次就可以载入史册。如果1英尺的栅栏,每次都能保证100%的迈过去,我当然必须这么做了。而跨越7英尺的栅栏,失败意味着资金损失,也可能意味着血本无归,还有可能意味着跳楼。所以,巴菲特和芒格强调了能力圈的法则。不要做超出自己能力圈的事情。显然,一个人的能力圈范围是在不断扩大的,只要持续的训练。

牛顿是近代自然科学开山鼻祖,晚年买一个名叫南海公司的股票,结果亏得血本无归,如果不是当着皇家造币局的局长,他的晚年会过的很惨。牛顿说:“我可以计算天体的运动,却无法了解人类的疯狂”。这被认为是他们那一代人里最伟大的人谦卑的自白。这个故事写在《查理.芒格的智慧——投资的格栅理论》中。

牛顿的失败是因为低估人们的疯狂吗?当然不仅如此。牛顿是投资失败,还是投机?当然是投机。请问,牛顿为什么是投机?他不懂什么叫分析么?不可能,作为自然科学家,他当然懂什么是分析。而且以他的身份,他能够得到比其他人更多的信息用来分析。但是他不懂什么叫投资。他不知道承诺本金安全有多重要,他也不知道如何规范自己的满意回报。在更根本的层次上,他根本不知道自己的能力圈。对于自然科学研究,他是顶级的行家。但是对于投资活动,与格雷厄姆、巴菲特、芒格这些人相比,他几乎只能算得上是幼儿园的小朋友。

如何提供满意回报?满意回报是个主观概念。我们都是欲壑难填,怎么会有绝对的满意。所以满意回报必须有度的概念。绝对的不满意可能有,例如亏损。但即便亏损也不是绝对的不满意。例如从亏损的惨痛经历中汲取教训,就像格雷厄姆那样。所以满意度可以划分,例如10%100%的满意度。每个满意度对应着收益率。等等。所以一次交易之后,不是得出简单的满意或者不满意的结论,而是要刻画满意度。如此,就能比较客观的看待,而且能有更具体的认知。

什么是投资机会?投资机会就是潜在收益大于潜在损失的情况。如果远大于,就是好的投资机会。所以投资机会没有绝对的好,而是有度的标准。关键在于,对潜在收益和潜在损失做出精确迅速的判断。

生活中好的投资机会比比皆是。例如认识一个新朋,读一本书,读一篇文章,潜在损失就是有限的时间,而潜在的收益则无法度量。

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