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15个交易日狂拉近千点 PTA缘何任性起飞!

7月1日,PTA期价继续上行,主力1909合约创下4月17日以来新高,日内持仓量增40224手至170.5万手。

 

涨!涨!涨!15个交易日拉涨近1000个点,PTA此轮反弹让市场瞠目结舌。

  71日,PTA期价继续上行,主力1909合约创下417日以来新高,日内持仓量增40224手至170.5万手。截至昨日下午收盘,PTA1909合约以5.01%的涨幅尾盘涨停,收报于6290/吨。昨日夜盘,PTA依然涨势不减,报收于6380/吨。

  从振荡筑底到企稳上涨,PTA仅仅用了一个月的时间。6月以来的PTA涨势如虹,很多市场人士表示:涨,不奇怪,涨得这么早而且这么凶就有点奇怪了。

  期货日报记者了解到,6月份以来PTA期现货价格迎来一轮上涨,主力合约累计涨幅高达20%左右。在期货带动下,现货价格近期亦大幅上扬,旺季未至,涨价先行。在业内人士看来,此轮强势上涨的驱动力在于成本、供需、宏观等多方面的利多叠加。

  聚酯端去库显著,对PTA形成刚性需求

  在目前的产业链利润分配中,PTA环节无疑是分到了最大的一块蛋糕。在PTA紧平衡的情况下,上游PX的价格变化对PTA的传导并不显著。因此,抛开上游PX的情况,下游聚酯及织造端的变化情况是目前行情的关注重点。虽然此轮上涨是来自成本支撑、自身供需、宏观环境等多方面利多的叠加,但是主要驱动力是来自聚酯端低库存下对PTA的刚性需求支撑与装置集中检修造成的供应减少之间的阶段性错配。

  据期货日报记者了解,近期聚酯端库存去化显著,对PTA形成刚性需求。6月中旬后,聚酯端的负荷连续两周回升。期货日报记者了解到,上周聚酯平均负荷为93.7%,较上一周回升1.5%;最后一个交易日实时负荷在94.2%。事实上,这种变化显示聚酯环节的需求得到了显著改善。

  6月后聚酯品在低利润的情况下调涨了聚酯品价格,在买涨不买跌的情绪影响下,下游采购情绪提高。随着聚酯价格的不断上调,下游织造端被动补库的需求被激发。在这种情况下,聚酯品库存下降显著,聚酯工厂开工也逐步提升,进而支撑了对 PTA 的刚性需求。

  目前,PTA的强势上涨体现的是在需求回升时供应减少的阶段性错配的结果。中信期货研报指出,聚酯环节的阶段性向好,对应的是 PTA 供应的不稳定。从 PTA 与聚酯开工的分化走势看,能够反映出供需错配的迹象,而当需求先与供应回升时,供需偏弱的预期就会在“PTA—聚酯”这个环节有所转向,对聚酯原料价格构成利好。

  具体来看,6PTA检修涉及的产能在990万吨,其中降负影响产能227.5万吨,后期有670万吨装置计划检修。受此影响,PTA 开工率自6月初出现明显下调,CCFEI数据显示,6PTA平均开工率最低降至76.8%,低于去年同期78.8%的开工率。随着装置的重启,开工率也回升至目前的82.8%,预计本周PTA的开工率将进一步上升。不过7月初,福海创450万吨装置的检修若如期进行,将令PTA的开工率再度回落。尽管下半年PTA新装置投产令产能基数的上调100万吨,但开工率的下降,仍对阶段性供应起到缓解作用。

  需求的回升而供应的减量,令PTA—聚酯这个环节的供需由偏宽松转为偏紧,这也带动了PTA库存的去化。中信研报称,据CCFEI数据显示,6月初PTA库存在106.9万吨,高于2018年同期水平;621日,库存降至100.1万吨,虽然同比仍略偏高,但环比呈去化迹象。而 PTA—聚酯的供需,6月也将呈现小幅去库的状态,15月的累库趋势将出现扭转。若聚酯高开工和 PTA 多检修的状态持续,预计7月,PTA—聚酯的供需仍有望延续去库状态。

  “从PTA到聚酯端来看,我们认为,得益于下游织造产能的大幅扩张和自身低库存,未来半个月到一个月内,聚酯工厂的高开工率仍将维持。如果福化工贸的装置如期检修,7月份二者自身的供求关系仍是一个偏强的状态。”供弘则弥道(上海)投资咨询有限公司化工组组长戚明之在“期宝”2019年度下半年PTA行情策略分析研讨会上表示。

  不过,虽然当前聚酯端开工回升、去库存显著,但由于终端织造环节并未真正回暖,国内织造装置的整体负荷依旧偏低且库存偏高。“也就是说,聚酯产品库存的大幅下降仍是以库存转移为主。转移到织造环节的库存能否有效消化是我们接下来需要关注的重点。如果库存能够向下传导,行情还将持续。如果织造端没有得到实质性改善,库存无法进行有效传导,未来的行情走势仍要打一个问号。”洋浦国际能源交易中心市场总监周建光说,目前,纺织服装的需求旺季还没到来,原料持续上涨,如果后期订单状况不及预期,织造端可能又会出现停车现象。

  “织造环节是目前PTA产业链中最不确定的环节。事实上,织造的原料与成品库存对价格的传导影响巨大。因为成品库存占用大量资金,会影响原料备货能力,成品库存高说明终端需求乏力,而终端需求的好坏是最终为整个产业链买单的。”戚明之说,当前织造端是处于“双高”的不利局面下,即高成本和高原料库存。据了解,截止到上周末新增订单确实有改善,但是这种改善到底是需求实质性向好,还是只不过是最近价格涨得太多,大家怕后面还涨价而拿货仍不明晰。因此,织造环节的需求可持续性是有待观察的。

  宏观环境利好是否能带来终端消费的实质性改善仍存疑

  事实上,在PTA这轮上涨开始之前,整个二季度,PTA主力合约的盘面走势持续下行。

  期货日报记者了解到,昨日受到宏观环境的利好影响,服装终端市场订单有所改善,终端市场也有涨价的动作。中银国际期货分析师曹擎表示,这是比较好的利多信号,如果涨价能够传导至终端,那么在产业链内部中向上的趋势将更明确。

  聚酯端库存急速下滑,PTA需求正回暖。但是宏观环境的利好是否能为终端消费带来实质性的改善呢?业内人士表示,这一点仍不确定,需要密切关注后市情况。

  “宏观方面的利好支撑目前仍停留短期内情绪上的提振,为下游织造带来的订单好转是否可持续仍要关注后期市场走势。此外,产业链内部的传导过程也需要时间,目前聚酯库存维持低位,对PTA形成刚性需求,PTA短期内仍有向上空间。”曹擎说。

  “现在坯布库存维持高位,实质性改善短时间应该也很难看出来。目前聚酯尤其是长丝库存非常低,叠加宏观利好的情绪提振,短时间应该会走出一个比较好的趋势。”曹擎表示,至于中长期的实质性的改善,仍然存疑。

  气势如虹的涨势能维持多久?在庞春艳看来,需关注PTA装置检修结束与下游聚酯库存回升的节奏。

  “目前PTA的涨势是在原料端表现稳中向好,下游聚酯低库存及PTA近期有装置检修计划等基本面利好的基础上,在外围市场向好的环境中出现的,能维持多久难有确定的结论。但我们可以关注PTA装置检修结束与下游聚酯库存回升的节奏,一旦PTA检修结束,聚酯库存持续回升,供需格局由目前的偏紧占位宽松,市场关注的重心可能再度回到终端消费形式,即织造厂大量的原料备货与成品库存是否真正进入终端消费环节,而PX装置投产的利空也可能被市场关注到。”庞春艳说。

  “据了解,昨日终端市场也有涨价的动作,这是比较好的利多信号。如果涨价能够传导至终端,那么这个向上的趋势应该会更明确一些。如果终端能涨上去,我认为PTA盘面的涨势至少能走一个中期的趋势出来,可能将持续到1909合约的结束。”曹擎说。

  “从成本角度出发,PXPTA和聚酯产业链对成本高度依赖,高景气周期主要为利润高低变化,而不是在边际成本附近挣扎。目前,全产业链高开工、国际油价地缘政治溢价重启,对PTA产业链价格有相对支撑。预计PTA整体估值预计下移,生产利润归于理性。随着PX新建产能的不断进入,PTA强于PX的状况仍能维持。下游需求端增长平稳,聚酯高开工率虽无忧、但高利润难寻,在2019产业链的利润分配中,PTA分到最大一块蛋糕是确定的,不过,后期PTA与聚酯之间的利润仍在相互博弈,利润的上限则要看织造环节的情况。”银河德睿资本管理有限公司期现业务部副总监李节表示,总的来说,PTA新产能已经在路上,主力装置检修带来供应紧张的情况将弱化,供应端边际宽松。

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