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地方债发行量猛增 公募基金配置意愿较强

受8月份置换债大限、地方政府专项债发行计划等因素影响,8月份以来地方债发行量猛增,上周更是创下一年内单周最高发行量。公募基金对这一品种存在较高的配置意向...

 

8月份置换债大限、地方政府专项债发行计划等因素影响,8月份以来地方债发行量猛增,上周更是创下一年内单周最高发行量。

  多位债基经理对此表示,地方债发行提速将推动债市发行量大增,将在供给层面对债市形成阶段性扰动,短期内对债市走势形成压力。然而,公募基金对这一品种存在较高的配置意向,但在配置的时机选择上则存在一定分歧。

  上周发行近3300亿,创近一年单周最高

  9月份债券发行量不断提速。中金公司研报数据显示,截至924日,地方政府债9月份以来发行量达到4746亿元,其中上周发行量就高达3285亿元,为一年以来单周最高发行量。

  事实上,地方债发行量的快速猛增势头在今年8月份已经开始。

  中国债券信息网数据显示,今年8月地方政府债的发行量高达8829.7亿元,同比猛增87.97%;截至8月底,今年以来地方债发行总量为3.05万亿元,比去年同期微降3.94%。但如果保持8月份以来发行量猛增的趋势,地方债今年的发行量有望超过去年4.36万亿元的总发行量规模。

  北京一位银行系债基经理分析,下半年的地方债发行量大,发行也比较集中主要有以下原因:一是近年来国家对地方债监管加强,财政整肃环境下不能继续发行有隐性担保的地方债,因此2014年至2015年的存量地方债需置换债,8月份是置换债的大限,很多置换债都在抢着发行;二是今年还有1.35万亿的地方政府专项债也要发行计划,预计未来几个月仍会有千亿量级的债券陆续推出;三是目前地方债有限额管理,如果没有达到发行上限的地方政府还可以继续发债,这也导致近几个月地方债的供给在持续攀升。

  北京一位大型公募固收投资总监也认为,地方债要做一些稳增长、增加需求的经济托底的积极作用,需要发行地方债促进地方建设,而相比而言,城投债发行量没有那么突出,仍是在限制地方政府无序融资的过程中。

  公募配置意向旺盛,但配置时机现分歧

  谈及地方债发行量猛增对债市的影响,多位债基经理认为,从市场供求因素来看,四季度债市大概率还会维持高发行量,在供给上继续对债市产生阶段性扰动,但由于债市的增量资金并没有明显增加,这会对债市短期形成较大压力。

  北京上述银行系债基经理认为,现行政策规定地方债如果不支出就变成了财政存款,债券进入国库就变成了货币行为,这对市场是“抽水”的作用,将会导致流动性减少;而另一方面,地方债在政策上有些微调,比如地方债发行定价上,地方债与国债存在利差,对银行“自发自买”地方债的比例取消限制等是利好因素,但由于市场整体缺乏资金,在“抽水”和增加供给的共同压力下,短期对债市还是利空的影响。

  北京上述大型公募固收投资总监表示,地方债大量发行,确实在供给端给债市利率形成压力。但从目前市场看,虽然发行量大增,但市场需求也比较大。“公募基金配置的积极性还是可以的,这是因为地方债的定价已经市场化了,只要价格合适、性价比较高,自然也会有市场需求。”

  该固收投资总监称:“只要我们评估的地方债性价比较好,价格合理,我们就会增加配置;另一方面,目前市场上风险偏好越来越雷同,大家都在回避和抛售民营企业债。在这种市场环境下,资质相对更好、评级更高的地方债当然是债基配置的重要选择。”

  北京一家大型公募债基经理也表示,在地方债投资上,他所在的公司会重点考虑地方财政收入状况,投资上会偏好华南、华东地区等财政状况较好、经济相对发达地区的地方债,而回避那些经济欠发达、票面利率相对较高的地区。“虽然定价市场化后,风险总体不高,但在当前地方债大量发行时,还需要精挑细选,持有性价比较高的债券。”

  北京上述银行系债基经理也分析,近期地方债的大量发行,也伴随着国家对打破债市隐性担保、走向市场化的预期,比如原来城投平台发行的6%以上的债券置换成3.5%上下的债券,可以降低地方政府的偿债压力,降低地方债的成本;另一方面,变隐形债为透明债,这个是市场化的定价,也降低了这类债券的市场风险,增加了市场信心。

  但在投资层面,该债基经理则相对谨慎,表示:“我们会相对回避高发行量的阶段,因为高发行量会对债券价格下行形成压制,短期内对债市走势形成压力,我们会在地方债高发行量告一段落后,再去市场优选性价比较高的债券来布局。”

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