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美股创新高 但是股市杠杆率却下降了!

纳指和标普500指数都创下历史新高,不过比较有意思的是,股市大涨,但是保证金债务并没有跟上,甚至还没有从去年12月大跌中恢复过来。

 

隔夜美股大涨,纳指和标普500指数都创下历史新高,好像市场早已忘记2018年四季度所有不愉快记忆。不过比较有意思的是,股市大涨,但是保证金债务(margin debt )并没有跟上,甚至还没有从去年12月大跌中恢复过来。

  20181224日,美股大跌,保证金债务锐降940亿美元,是自2008年四季度以来,最大季度降幅。一般情况下,股市大跌,保证金债务也会下滑。自2018年底以来,股市、垃圾债券和杠杆贷款、长期政府债券和公司债券以及许多其他资产都在暴力反弹,保证金债务却落后了……

  FINRA(美国金融监管局)数据显示,3月份,美股保证金债务从2月的基础上下降了72亿美元,到5740亿美元。与2018年同期相比,20193月保证金债务下滑了11%,即710亿美元;比20185月保证金高峰值下滑了14%。同样,2019年前三月保证金债务与去年同期相比规模也小很多。

  分析称,由于美元在各时期的购买力不一样,绝对金额并不重要。重要的是,资金动向,它才是与市场重大事件息息相关的。

  从长期来看,股市暴涨与抛售和保证金债务之间存在着紧密的关系。股市的波动和保证金债务在上升和下降的过程中相互反馈,两者之间可能存在滞后,其中一个先于另一个。总体来讲,保证金债务不是股市走向的预测因素。但是在股市下跌时期,高保证金债务水平会加剧股市下跌。

  通常情况下,股市杠杆的形式多种多样。例如,经纪人向客户提供的“证券贷款”(SBL)、机构层面的贷款(如对冲基金)、公司向高管提供购买公司股票的贷款等,因此整体股票市场杠杆远远大于保证金债务,但没有人真正知道有多大。

  但所有这些杠杆形式中,只有保证金债务是每月定期对外公布的。因此,保证金债务基本能够说明股市杠杆的大致行动方向。

  通常情况下,当股市上涨的时候,保证金债务上升有助于股市继续大涨;当股市下跌时,保证金债务也同步下降的话,股市跌幅会被放大。较常见的现象是,股市上涨时,杠杆率会抬升;股市下跌时,杠杆率也会随之下降。

  现在,股市在上涨,保证金债务却“拖了后腿”。分析认为,比起怕踏空,投资者可能更担心被套牢。即使美股创新高,也没能让投资者充分利用其投资组合大幅加杠杆。

  这并不难理解。在美债收益率倒挂、全球经济数据表现不佳的情况下,“谨慎看多”成为市场主流。

  目前,美股的杠杆率仍然并不算低,与20173月上升的水平大致相同。

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