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皮海洲:创业板要不要实行注册制?

创业板要不要实行注册制改革呢?其答案是不言而喻的。对于创业板而言,实行注册制改革是大势所趋。

自从高层决定推出科创板并试点注册制以来,科创板的推出就成了市场关注的一个焦点。而近日新任证监会主席易会满首次出席新闻发布会,科创板又是易会满谈论的重要内容。随后在31日的晚上,易会满签署了他上任以来的第一份主席令,【第153号令】《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》。同时签发的还有【第154号令】《科创板上市公司持续监管办法(试行)》。科创板的推出已是迫在眉睫。

  随着科创板的步步推进,市场对科创概念股的炒作也是掀起一波又一波的高潮,部分科创概念股的股价因此鸡犬升天。

  而与此形成对比的,是创业板的“冷落”。虽然创业板面向创业企业以及高新企业,但近年来,在迎接新经济公司上市的过程中,创业板明显表现出制度设计上的不足。而面对科创板的设计与推出,创业板面临的竞争压力将更加明显。一个显而易见的事实是,全国各地大批的科创型企业争相选择赴科创板上市,而创业板明显显得有些“门前落冷车马稀”。

  正是在这种背景下,广东方面表示将向证监会商请加快推动创业板改革并试点注册制,放宽发行门槛,使得未来创业板与科创板在发行上市等基础性制度方面能保持一致。

  那么,创业板要不要实行注册制改革呢?其答案是不言而喻的。对于创业板而言,实行注册制改革是大势所趋。

  首先,在创业板实行注册制改革,有利于资本市场支持实体经济的发展。比如,当下的创业板跟整个A股市场一样,是不支持亏损企业与同股不同权企业上市的。但如果对创业板进行改革,让创业板发行上市条件与科创板对接,这显然可以满足更多企业上市的要求,更有利于支持实体经济上市融资,从而更好地支持实体经济的发展。

  其次在创业板实行注册制改革,有利于提升深交所的竞争力。随着科创板的推出,上交所竞争力的增强是明显的。这不只让上交所在与深交所的竞争中占据优势,同时也让上交所在与港交所、纽交所的竞争力得以增强。相对而言,深交所的劣势却较为明显。而要扭转这种劣势,增强深交所的竞争力,就必须在创业板实行注册制改革。

  此外,深圳是我国改革开放的前沿,也是在改革开放过程中发展起来的一座年轻城市。因此,面对资本市场的改革,深交所没有理由不迎头赶上。实际上,为了适应新经济公司上市的需要,以及为了配合新三板市场发展的需要,最近几年,深交所一直都在积极推动创业板的改革。因此,面对科创板的推出,创业板有必要加快改革的步伐,引入注册制改革。

  不过,就引入注册制改革来说,深交所方面也需要注意到创业板与科创板的不同之处。毕竟科创板是一张白纸,可以画最新最美的图画,其制度设计可以从零开始,比如,科创板设置了50万的资金门槛,这在一定程度上考虑到了投资者承受风险的能力。但创业板显然不是一张白纸,仅上市公司就达到了760余家,投资创业板的门槛也没有50万元资金的限制。因此,在创业板实行注册制还需要考虑到创业板的实际情况。

  那么,创业板应如何实行注册制改革呢?其至关重要的一点在于,对创业板要实行分层管理。一方面是将现行的创业板设为基础层,其上市条件维持目前的条件不变。另一方面是增设一个创新层,创新层相关上市制度与监管制度与科创板对接。这是在创业板实行注册制改革的一个比较切实可行的做法。

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