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易宪容:美元汇率强势还会持续多久?

近一年的时间里,美元汇率指数不仅没有步入弱势,反之,美元汇率指数升了再升。2018年美元汇率指数上升了4%以上,而今年美元汇率指数又上升了2%以上。

 

鲍威尔上任之后,对美元汇率指数看走眼的人多得是,从2018年开始,许多人都认为,随着美国经济步入新的衰退,以及美国总统特朗普对美联储一而再再而三的干预,再加美国财政赤字大量增加,美元汇率指数将出现全面逆转,美元将由强势全面转变为弱势。但实际情况完全与这种分析相反,近一年的时间里,美元汇率指数不仅没有步入弱势,反之,美元汇率指数升了再升。2018年美元汇率指数上升了4%以上,而今年美元汇率指数又上升了2%以上。

近期来美元的强势,不仅在于美国经济好于其他发达国家,而且在于其他发达国家的央行货币政策有可能再度宽松,如加拿大、澳大利亚等央行为了应对经济下行的压力,降息成了这些央行将要考虑的重点。但是,其中一个十分重要的因素却没有考虑到,就是美联储主席的鲍威尔的个人风格没有考虑进去。因为,在美联储上一次议息的公布中,美联储表现为隐忍了再隐忍,好像完全被特朗普所骂服。我还以为,在特朗普总统任上,美联储这样的方式一直会这样下去。我相信,如果换上美联储前主席伯南克及耶伦,估计这种猜测可能会成为现实,但换了鲍威尔看来太不一样了。

51日美联储议息公布,正如市场预期的那样,美联储公开市场委员会(FOMC)的官员以10票对0票一致通过维持基准利率不变。尽管这个结果是预料之内的事情,但是委员会一致意见,也看到美联储内部之决心。更为重要的这次议息会议公布给市场的感觉,完全逆转对上一次美联储货币政策偏鸽转向之市场心态,美联储的货币政策是鸽中带鹰。因为,鲍威尔在会后记者会上表示,不仅强劲的美国经济将会进一步扩展,而且当前美国通货膨胀率过低的压力只是暂时性的。所以,当前美联储的货币政策是恰当的,看不到有迫切需要去加息或减息。这对美国总统特朗普一而再指责美联储并要求减息,以及由此导致市场对美联储可能需要减息揣测最近升温来说,其实给出最为明确的答案,即短期内美联储不会减息。这对市场来说,当然是有一点震撼。

因为从20188月以来,美国的核心通货膨胀率一直受限于2.2%,更于今年3月回落至2%以下,即3月跌至1.55%,进一步远离2%通货膨胀目标。但是美国经济增长强劲文,就业良好。美国劳工部53日公布的数据显示,4月非农职位激增26.3万个,远胜市场预期;失业率更跌至3.6%,创1969年以来最低。这些数据公布之后,联邦基准利率期货显示,市场预测美联储今年内减息机会降到47.3%。而这些数据当然有利于美元汇率再强势,也是鲍威尔讲话的底气。

由于美联储的货币政策鸽中藏鹰,由于美国经济数据远好于市场预期,外汇市场的投资者又开始做多美元。美国商品期货交易委员会(CFTC)的资料显示,做多美元仓位已增至2015年来最高。还有,路透社在429日至52日问卷调查了近70位外汇策略分析师后发现,超过75%的受访者认为,美元的相对强势至少可望延续到10月底,但美元今年来对主要非美元货币涨幅将在一年后回吐。

其实,要看美元汇率指数未来趋势,或当前美元强势能够持多久?一是要看美国经济走势及美联储主席鲍威尔的取向;二是看未来全球经济发展趋势。如果以美国经济来看,我完全同意美联储对当前美国经济形势的判断,美国经济增长的扩张会进一步增强,根本就不存在着美国经济在1年后衰退的可能。因为,美国数字经济的核心竞争力在短期内任何国家是不可能追赶上或可替代了。对于美联储的货币政策,尽管美国总统特朗普一直在指责美联储,一直希望把自己的意志强加到美联储头上,但对于鲍威尔来说,特朗普要达到其目的是根本不可能的事情。如果美国的经济能够持续走强,以数据为准绳的鲍威尔只能让美联储的货币政策逐渐的正常化。在这种情况下,美联储货币政策是加息而不是减息。如果这样,不是特朗普要不是美元强势,而是美元自然会强势。

还有,从全球经济来观察,只要英国脱欧的不确定性排除,只要中美贸易谈判以好的方式结束,这些都有利于全球经济重新走上增长之路。无论是发达国家,还是新兴国家都会如此。至于有资产价格泡沫破灭导致经济下行的国家那也只是少数国家(如加拿大及澳大利亚等),这些国家的经济估计要经过一段时间调整才能够恢复。而德国、印度、印尼等国家的经济今年内肯定会得以恢复,及全面好转。但这些国家的经济增长速度要赶上美国并非易事。所以,非美元货币估计还会处于弱势之中。

再就是,如果全球经济增长放缓,或有些国家引发经济危机及金融危机(今年这种情况出现概率不会太高)并向全球市场传染,在当前以美元为主导国际货币体系下,这更是容易导致让全球快速流动的热钱流向美元及美元资产。在这种情况下,更有可能导致美元进一步强势。所以,预计美元对非美元强势还能持续多久是一个相当困难的事情。因为,美元对非美元的汇率波动随时都可能发生,但美元作为一种全球强势货币在短期内是改变不了的事实。国人对此得密切关注。

 

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