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皮海洲:核心资产成为市场宠儿并非价值投资

最近以贵州茅台、五浪液、青岛啤酒、三一重工、智飞生物等一批白马龙头股为代表的核心资产受到市场的追捧。部分核心资产的股价也是叠仓历史新高。如贵州茅台的股...

最近以贵州茅台、五浪液、青岛啤酒、三一重工、智飞生物等一批白马龙头股为代表的核心资产受到市场的追捧。部分核心资产的股价也是叠仓历史新高。如贵州茅台的股价创下了1338元的新高度。

面对核心资产受追捧、白马龙头股逞强的局面,舆论普遍以肯定为主,认为这是投资者成熟的表现,是价值投资理念深入人心的结果。物竞天择,适者生存。面对市场的千变万化,投资者确实需要选择顺势而为。既然核心资产受到市场的追捧,投资者也就跟上这个热点,这样的投资者确实是一种成熟。

但很难认为这是价值投资理念深入人心的表现。虽然以白马龙头股为代表的核心资产确实是市场的价值所在,但目前市场对核心资产的追捧,明显已经超出了价值投资的范畴,而变成了一种价值投机,也即是对优质白马股的投机炒作。由于市场对这些核心资产的过分追捧,这些核心资产实际上已经失去了必要的投资价值,这些优质白马股同样也只是一种投机炒作的标的而已。

A股第一股贵州茅台为例,该公司当之无愧是白酒股中的龙头,是典型的优质白马股,该公司去年每股收益高达32.80元,是A股市场每股收益最高的公司。但目前市场对贵州茅台的追捧,显然已经超出了价值投资的范围。以目前贵州茅台1300元以上的股价计算,贵州茅台的市盈率已经高达40倍,这显然已经没有多少投资价值可言。而2019年该股分红17.025元(含税),相对于1300元的股价来说,分红回报率仅为1.31%,这个分红回报同样是很低的。而这种情况在核心资产中显然并非个例。

那么,为什么市场还要追捧这些核心资产呢?这其实是机构资金抱团取暖的一种需要。毕竟目前的市场存在着太多的不确定性。比如,受新冠肺炎疫情的影响,目前的国内经济与世界经济都存在较大的不确定性。受此影响,上市公司的业绩也有太多的不确定性,而且上市公司也是频频暴雷,既有上市公司业绩变脸,也有股东的减持,同时还有上市公司财务造假等。在这种情况下,一些属于行业龙头的优质白马股,自然更让投资者放心一些,这些公司暴雷的可能性相对较小。所以,这些股票也就成了机构资金追捧的对象。人同此心,心同此理,大家都到核心资产上来抱团取暖,因此也进一步推高了这些核心资产的价格,使得核心资产的投资价值进一步降低。

因此,这种抱团取暖并非是真正意义上的价值投资。这是一种防御型投资方式,也即是一种过冬的投资方式。这种投资方式带给市场的影响更多是负面的。一方面是将市场的核心资产价格推高,使得核心资产的投资价值降低,投资风险增加,并且一些核心资产的流动性也因此受到影响;另一方面是让市场大量的非核心资产遭到抛售,非核心资产的价格大幅走低,不少公司的股价甚至遭到错杀,让持有这些非核心资产的投资者承受了极大的投资风险。以包钢股份为例,这本是一家质地并不算差的央企公司,最近三年保持着盈利的记录。但由于遭到市场的抛售,股价跌到1元附近,甚至面临着面值退市的压力。这种情况的出现,显然是市场抱团取暖所结出的恶果,让资本市场对实体经济的支持大打折扣。

也正因如此,目前机构资金在核心资产上抱团取暖的做法其实是畸形的,是一种只求自保的投资方式,并不是真正意义上的价值投资,更不是价值发现。就价值投资而言,市场上一些被错杀的股票,或许更值得投资者去进行价值投资、价值发现,而不是股票价格越高才越有投资价值,当下的市场行情显然是扭曲的。

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  • 邓东祥
    价值投资


    去散户化 截止20204月底 公募基金大17.78万亿 两市总市值约 55万亿
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